Fiscal sustainability based on debt-dynamics: evidence from the Visegrad countries after COVID-19
Abstract
The 2019–2021 coronavirus pandemic posed unprecedented challenges for the Visegrad countries, placing significant pressure on their budgets. This study explores whether COVID-19-related expenditures shifted these countries away from their earlier fiscal path. It provides a particularly notable perspective based on data collected before the introduction of the new EU fiscal rules. The analysis examines public debt dynamics relative to GDP over different time periods, taking into account the required primary balances and economic growth. The methodology is built on assessing the dynamic term and the primary gap, which allows for an evaluation of fiscal policy sustainability. The findings suggest that, with the exception of the Czech Republic, public debt in the Visegrad countries is not endangered by the gap between real interest rates and economic growth. For Hungary, the results indicate that short-term debt reduction requires more substantial adjustment, whereas in the longer term a more moderate primary surplus may be adequate.
References
ÁBEL ISTVÁN–KÓBOR ÁDÁM [2022]: Macroeconomic Components of the Risks to Fiscal Sustainability in Hungary. Risks, Vol. 10. No. 11. 201. 1–13. o. https://doi.org/10.3390/risks10110201.
ADENIRAN, A.–AKINKUGBE, O. [2022]: An Investigation of the Delayed Stabilisation Hypothesis with Experimental Data. International Journal of Public Policy, Vol. 16. No. 2–4. 204–226. o. https://doi.org/10.1504/IJPP.2022.124784.
AFONSO, A.–COELHO, J. C. [2025]: Fiscal sustainability, fiscal reactions, pitfalls and determinants. Applied Economics, Taylor & Francis Journals, Vol. 57. No. 26. 3560–3571. o. https://doi.org/10.1080/00036846.2024.2337808.
BAKSAY GERGELY–P. KISS GÁBOR [2023]: Fókuszban a fiskális fenntarthatóság. Pénzügyi Szemle, 69. évf. 1. sz. 92–108. o. https://doi.org/10.35551/PSZ_2023_1_6.
BAKSAY GERGELY–KICSÁK GERGELY–SZALAI ÁKOS [2016]: Public debt. MNB Handbooks, 1. évf. 3. sz. 1–82. o.
BARRO, R. J. [1974]: Are Government Bonds Net Wealth? The Journal of Political Economy, Vol. 82. No. 6. 1095–1117. o. https://doi.org/10.1086/260266.
BENCZES ISTVÁN [2019]: Maastrichti kompromisszum: vele vagy nélküle? Megjelent: Halmai Péter (szerk.): Tagállami integrációs modellek. A gazdasági kormányzás új dimenziói az Európai Unióban. Ludovika Egyetemi Kiadó, Budapest.
BENCZES ISTVÁN [2021]: Körkérdés. Közös költségvetés, jogállamiság, gazdasági növekedés. Külgazdaság, 65. évf. 1–2. sz. 9–14. o. https://doi.org/10.47630/KULG.2021.65.1-2.9.
BLANCHARD, O. [1990]: Suggestions for a New Set of Fiscal Indicators. OECD Department of Economics and Statistics Working Paper, No. 79. https://doi.org/10.1787/435618162862.
BLANCHARD, O.–CHOURAQUI, J.-C.–HAGEMANN, R. P.–SARTOR, N. [1990]: The Sustainability of Fiscal Policy. New Answers to an Old Question. OECD Economic Studies, No. 15. 7–37. o.
BOBRUS-NOWINSKA, E. [2021]: Impact of Anti-Crisis Shield on the Running of the Limitation Period for Tax Liabilities in Poland. Institutiones Administrationis. Journal of Admininistrative Sciences, Vol. 1. No. 1. 82–89. o. https://doi.org/10.54201/iajas.v1i1.10.
BÖKEMEIER, B.–WOLSKI, M. [2022]: This Time is Different: Fiscal Response to the COVID-19 Pandemic among EU Countries. International Economics, Vol. 172. 217–226. o. https://doi.org/10.1016/j.inteco.2022.10.001.
BROCKOVA, K.–LIPKOVA, L. [2021]: Post-COVID Period in Slovakia: Measures and Results. Megjelent: Osipov, V. S. (szerk.): Post-COVID Economic Revival. Palgrave Macmillan, Cham, https://doi.org/10.1007/978-3-030-83561-3_9.
BURNSIDE, C. (szerk.) [2005]: Fiscal Sustainability in Theory and Practice: A Handbook. The World Bank Publications. Washington, D. C.
CALLEN, T.–TERRONES, M.–DEBRUN, X.–DANIEL, J.–ALLARD, C. [2003]: Public Debt in Emerging Markets: Is It Too High? International Monetary Fund, Washington, D. C.
CARLBERG, M.–HANSEN, A. [2013]: Sustainability and Optimality of Public Debt. Springer-Verlag, Berlin–Heidelberg, https://doi.org/10.1007/978-3-642-32967-8.
CZECH, K.–WIELECHOWSKI, M.–KOTYZA, P.–BENEŠOVÁ, I.–LAPUTKOVÁ, A. [2020]: Shaking Stability: COVID-19 Impact on the Visegrad Group Countries Financial Markets. Sustainability, Vol. 12. No. 15. 6282. https://doi.org/10.3390/su12156282.
DARVAS ZSOLT–WELSLAU, L.–ZETTELMEYER, J. [2024]: Incorporating the Impact of Social Investments and Reforms in the EU’s New Fiscal Framework. Bruegel Working Paper, No. 7. https://www.bruegel.org/system/files/2024-03/WP%2007_0.pdf.
DOBROTĂ, G.–VODA, A. D. [2024]: Stochastic Debt Sustainability Analysis in Romania in the Context of the War in Ukraine. Econometrics, Vol. 12. No. 3. 19. https://doi.org/10.3390/econometrics12030019.
DOMAR, E. [1944]: The „Burden of Debt” and the National Income. American Economic Review, Vol. 34. No. 4. 798–827. o.
DOMOKOS LÁSZLÓ [2022]: A szilárd adórendszer mint a költségvetési reziliencia alapfeltétele ellenőrzési tapasztalatok tükrében. Polgári Szemle, 18. évf. 1–3. szám, 33–47. o. https://doi.org/10.24307/psz.2022.1104.
EC [2006]: The long-term sustainability of public finances in the European Union. European Economy, No. 4. https://ec.europa.eu/economy_finance/publications/pages/publication7903_en.pdf.
EC [2024]. Debt Sustainability Monitor 2023. Institutional Paper, 271. European Commission, Directorate General of Economic Affairs. https://economy-finance.ec.europa.eu/publications/debt-sustainability-monitor-2023_en.
EUROFOUND [2020]: Anti-Crisis Shield: Employment Protection and Wage Subsidies. https://static.eurofound.europa.eu/covid19db/cases/PL-2020-14_526.html.
FÁBIÁN KLAUDIA–VARGA ZOLTÁN [2021]: Az Európai Unió költségvetési szabályozásáról. Publicationes Universitatis Miskolcinensis, Sectio Juridica et Politica, Tomus, 9. évf. 1. sz. 81–115. o.
FAMÀ, R. [2024]: REPowerEU. Megjelent: Fabbrini, F.–Petit, C. A. (szerk.): Research Handbook on Post-Pandemic EU Economic Governance and NGEU Law. Edward Elgar Publishing, Cheltenham, 128–143. o. https://doi.org/10.4337/9781035328161.00017.
FARZANEGAN, M. R.–GHOLIPOUR, H. F. [2023]: COVID-19 Fatalities and Internal Conflict: Does Government Economic Support Matter? European Journal of Political Economy, Vol. 78. 102368. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2023.102368.
GOTTFRIED PÉTER [2022]: Helyreállítási Alap – újra és újra? Kell-e az EU-nak állandó fiskális kapacitás – és konkrétan nekünk? Külügyi Szemle, 21. évf. 3. sz. 3–18. o. https://doi.org/10.47707/Kulugyi_Szemle.2022.3.1.
HALE, T.–WEBSTER, S.–PETHERICK, A.–PHILLIPS, T.–KIRA, B. [2020]: Oxford COVID-19 Government Response Tracker. https://www.bsg.ox.ac.uk/research/publications/variation-government-responses-covid-19.
HAMILTON, J. D.–FLAVIN, M. [1986]: On the Limitations of Government Borrowing: A Framework for Empirical Testing. The American Economic Review, Vol. 76. No. 4. 808–819. o.
IMF [2002]: Assessing sustainability. IMF, Washington, D. C. https://www.imf.org/external/np/pdr/sus/2002/eng/052802.pdf.
IMF [2021]: Database of Fiscal Policy Responses to COVID-19. IMF, Washington, D. C. https://www.imf.org/en/Topics/imf-and-covid19/Fiscal-Policies-Database-in-Response-to-COVID-19.
KANEVA, T.–CHUGUNOV, I.–PASICHNYI, M.–ANDRIY, N.–HUSAREVYCH, N. [2022]: Tax Policy for Economic Recovery and Sustainable Development after COVID-19. Problems of Sustainable Development, Vol. 17. No. 2. 102–109. o. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4220926.
KIRÁLY JÚLIA–CSONTÓ BALÁZS–JANKOVICS LÁSZLÓ–MÉRŐ KATALIN [2022]: Monetary, Macroprudential, and Fiscal Policy. Megjelent: Mátyás László (szerk.): Emerging European Economies after the Pandemic. Contributions to Economics. Springer, Cham, 255–324. o. https://doi.org/10.1007/978-3-030-93963-2_6.
KOVÁCS ÁRPÁD [2018]: Költségvetés és államadósság: a pénzügyi stabilitás a fenntartható növekedés feltétele. Economica, 9. évf. 1. sz. 1–21. o. https://doi.org/10.47282/ECONOMICA/2018/9/1/4137.
KUTASI GÁBOR–CZECZELI VIVIEN–SZALAI PÉTER [2024]: Infláció, monetáris fájdalom, fiskális enyhítés. Pénzügyi Szemle, 70. évf. 3. sz. 70–86. o. https://doi.org/10.35551/PFQ_2024_3_4.
LENTNER CSABA [2021]: A magyar állampénzügyi rendszer rezilienciája a COVID–19 járvány kapcsán. Scientia et Securitas, 2. évf. 3. sz. 308–315. o. https://doi.org/10.1556/112.2021.00054.
LIAN, W.–PRESBITERO, A.–WIRIADINATA, U. [2020]: Public Debt and r-g at Risk. IMF Working Paper, No. 137. https://doi.org/10.5089/9781513550794.001.
LOSONCZ MIKLÓS–TÓTH G. CSABA [2020]: Államadósság-csökkentés az EU régi tagállamaiban: van új a nap alatt? Hitelintézeti Szemle, 19. évf. 2. sz. 28–54. o. https://doi.org/10.25201/HSZ.19.2.2854.
MAGYARORSZÁG KORMÁNYA [2021]: Magyarország 2021. évi nemzeti reform programja. https://commission.europa.eu/system/files/2021-05/2021-hungary-convergence-programme_hu.pdf.
MARTON ÁDÁM [2018]: A fiskális konszolidáció és az államadósság kapcsolata. Csökkenti vagy növeli az adósságrátát a fiskális kiigazítás? Pénzügyi Szemle, 63. évf. 1. sz. 24–38. o.
MATOLCSY GYÖRGY–PALOTAI DÁNIEL [2016]: A fiskális és monetáris politika kölcsönhatása Magyarországon az elmúlt másfél évtizedben. Hitelintézeti Szemle, 15. évf. 2. sz. 5–32. o.
MELLÁR TAMÁS [2002]: Néhány megjegyzés az adósságdinamikához. Közgazdasági Szemle, 49. évf. 9. sz. 725–740. o.
MOFCR [2022]: Convergence program of Czech Republic. https://commission.europa.eu/document/download/7e757764-cd5f-4847-8190-240ecf81af8a_en?filename=convergence_programme_czechiaapril_2022_en.pdf.
MOFSR [2022]: Stability Programme of the Slovak Republic for 2022 to 2025. https://www.mfsr.sk/files/archiv/83/Program-stability-Slovenska-na-roky-2022-2025_po_pripomienkach_vlady_EN_CLEAN.pdf.
OWUSU, B. [2021]: Fiscal Sustainability Hypothesis Test in Central and Eastern Europe. A Panel Data Perspective. Central European Economic Journal, Vol. 8. No. 55. 285–312. o. https://doi.org/10.2478/ceej-2021-0021.
P. KISS GÁBOR [2020]: Aggregált fiskális stabilizációs politika: csodaszer vagy bűnbak? Hitelintézeti Szemle, 19. évf. 2. sz. 55–87. o. http://doi.org/10.25201/HSZ.19.2.5587.
PÁPA LEVENTE–VALENTINYI ÁKOS [2008]: Költségvetési fenntarthatóság. Közgazdasági Szemle, 55. évf. 5. sz. 395–426. o.
POLAT, G. E.–POLAT, O. [2021]: Fiscal Sustainability Analysis in EU Countries: a Dynamic Macro-panel Approach. Eastern Journal of European Studies, Vol. 12. No. 1. 219–241. o. https://doi.org/10.47743/ejes-2021-0109.
PULAY GYULA–SIMON JÓZSEF [2019]: A költségvetés végrehajtásának rugalmasságát értékelte az ÁSZ elemzésében. Pénzügyi Szemle Online: https://www.penzugyiszemle.hu/tanulmanyok-eloadasok/a-koltsegvetes-vegrehajtasanak-rugalmassagat-ertekelte-az-asz-elemzeseben.
PULAY GYULA–SIMON JÓZSEF–KISAPÁTI ANGÉLA [2020]: A költségvetés rezilienciája alapesetben és külső sokk idején. Polgári Szemle, 16. évf. 1–3. sz. 57–77. o. https://doi.org/10.24307/psz.2020.0705.
RAMOS-HERRERA, M. D. C.–PRATS, M. A. [2020]: Fiscal Sustainability in the European Countries: a Panel ARDL Approach and a Dynamic Panel Threshold Model. Sustainability, Vol. 12. No. 20. 8505. https://doi.org/10.3390/su12208505.
REPUBLIC OF POLAND [2022]: Convergence Programme 2022 Update. https://commission.europa.eu/system/files/2022-05/poland-cp-2022_en.pdf.
SÁVAI MARIANNA [2024]: Fiskális fenntarthatóság és államadósság a visegrádi országokban. Saldo, Budapest, http://doi.org/10.62133/SALDO.QPZG7073.
SOBANSKI, K. [2021]: Economic Policy Response to the COVID-19 Crisis: The Case of Poland. Megjelent: Bilgin, M. H.–Danis, H.–Demir, E. (szerk.): Eurasian Business and Economics Perspectives. Eurasian Studies in Business and Economics. Springer, Cham. https://doi.org/10.1007/978-3-030-71869-5_7.
SOÓS KÁROLY ATTILA [2019]: Az eurózóna a válság után: fiskális unió nélkül is működőképes monetáris unió. Külgazdaság, 63. évf. 9–10. sz. 3–38. o. https://doi.org/10.47630/KULG.2019.63.9-10.3.
SZEMLÉR TAMÁS [2017]: EU Budget: Remaining Prisoner of the Net Positions or on the Way towards Fiscal Federalism? International Management and Business, Vol. 2. No. 1. 93–113. o.
TÓTH BALÁZS [2024]: Public Debt Management Strategies in Central European Countries. Megjelent: Fajt Balázs–Csányi Eszter–Jáki Csaba (szerk.): Knowledge, Communication, and Innovation: Cross-disciplinary Perspectives from and about the Visegrad Countries. Aposztróf, Budapest.
TÓTH BALÁZS–KISS GÁBOR DÁVID [2024]: Cost-Risk Optimization Changes in Public Debt Management and its Impact on CDS Pricing in CEE Countries. Acta Academica Karviniensia, Vol. 24. No. 2. 84–102. o. https://doi.org/10.25142/aak.2024.013.
TÓTH G. CSABA [2011]: Adósságdinamika és fenntarthatóság. Statisztikai Szemle, 89. évf. 12. sz. 1242–1268. o.
TÖRÖK LÁSZLÓ [2020]: A koronavírus miatti államadósság-növekedés az Európai Unió országaiban. Pénzügyi Szemle, 65. évf. 3. sz. 350–363. o. https://doi.org/10.35551/PSZ_2020_3_2.
TÚRÓCZI IMRE–MESTER ÉVA–ZÉMAN ZOLTÁN [2020]: Magyarország versus Covid–19: intézkedések, tapasztalatok, jövőkép. Polgári Szemle, 16. évf. 1–3. sz. 78–93. o. https://doi.org/10.24307/psz.2020.0706.
VÁRY MIKLÓS [2024]: Was There a Fiscal Free Lunch in Hungary between 1999–2019? KRTK-KTI Working Papers, No. 16. https://kti.krtk.hu/wp-content/uploads/2024/08/KRTKKTIWP202416.pdf.
WALDZIŃSKI, C. P. [2022]: Protection of a Debtor Against Enforcement that Violates his Personal Dignity, Introduced by the So-called “Anti-crisis shield 3.0”. Nieruchomości@, Vol. 4. No. 4. 145–157. o. https://doi.org/10.5604/01.3001.0016.1267.
WYPLOSZ, C. [2007]: Debt Sustainability Assessment. The IMF Approach and Alternatives. HEI Working Paper, No. 3. https://repec.graduateinstitute.ch/pdfs/Working_papers/HEIWP03-2007.pdf.
ZUBÍKOVÁ, A.–SMOLÁK, P. [2022]: Macroeconomic Impacts of the COVID-19 Pandemic in the Czech Republic in the Period of 2020–2021. International Journal of Economic Sciences, Vol. 11. No. 1. 117–145. o. https://doi.org/10.52950/ES.2022.11.1.008.
