Fenntarthatóság vagy hozam?
Mekkora áldozatot vállalnak a befektetők a felelős jövőért?
Absztrakt
A fenntartható befektetések iránti kereslet az utóbbi években világszerte növekedett, de az ESG-befektetések hozamával kapcsolatos tanulmányok ellentmondásosak, és továbbra sem egyértelmű, hogy a befektetők milyen mértékben hajlandók lemondani a hozamról a fenntarthatósági célok támogatása érdekében. Kutatásunk célja annak vizsgálata volt, hogy milyen tényezők befolyásolják az ESG-befektetések iránti hajlandóságot, különösen a hozamfeláldozást. Kiemelt figyelmet fordítottunk a klímaváltozással kapcsolatos meggyőződés, a demográfiai tényezők, a befektetési tapasztalat és a zöld részvények jövőbeli hozamával kapcsolatos várakozások szerepére. Egy kérdőíves felmérés keretében 522 befektetőt kérdeztünk meg, és multinomiális logit modellt alkalmaztunk a döntési mechanizmusaik feltárására. Eredményeink arra utalnak, hogy a befektetők az éves hozam átlagosan 2,48 százalékpontnyi részének a feláldozására hajlandók a fenntartható befektetések támogatásaként. A hozamfeláldozás mértékét jelentősen befolyásolja a klímaváltozással kapcsolatos meggyőződés: azok a befektetők, akik erősebben hisznek a klímaváltozás gazdasági és társadalmi hatásaiban, nagyobb valószínűséggel vállalnak pénzügyi áldozatot. Ezzel szemben a felsőfokú iskolai végzettség és a befektetési tapasztalat negatív kapcsolatot mutat a hozamfeláldozási hajlandósággal.
Hivatkozások
AGRAWAL, S.–LIU, L. Y.–RAJGOPAL, S.–SRIDHARAN, S. A.–YAN, Y.–YOHN, T. L. [2023]: ESG ratings of ESG index providers. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4468531
ALVES, R.–KRÜGER, P.–VAN DIJK, M. [2024]: Drawing up the bill: Is ESG related to stock returns around the world? Swiss Finance Institute Research Paper, No. 25-41. https://doi.org/10.2139/ssrn.4674146
ARDIA, D.–BLUTEAU, K.–BOUDT, K.–INGHELBRECHT, K. [2020]: Climate change concerns and the performance of green versus brown stocks. Management Science, 69. évf. 12. sz. 7607–7632. o. https://doi.org/10.2139/ssrn.3717722
AVRAMOV, D.–CHENG, S.–LIOUI, A.–TARELLI, A. [2022]: Sustainable investing with ESG rating uncertainty. Journal of Financial Economics, 145. köt. 2. sz. 642–664. o. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.09.009
BARNEA, A.–RUBIN, A. [2010]: Corporate social responsibility as a conflict between shareholders. Journal of Business Ethics, 97. köt. 1. sz. 71–86. o. https://doi.org/10.1007/s10551-010-0496-z
BARRYMORE, N. [2023]: Green or greenwashing? How manager and investor preferences shape firm strategy. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4555581
BART, M.–SCHLAG, C. [2023]: Inferring investor preferences for sustainable investment from asset prices. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4655871
BERG, F.–FABISIK, K.–SAUTNER, Z. [2020]: Rewriting history II: The (un)predictable past of ESG ratings. European Corporate Governance Institute – Finance Working Paper, 708/2020. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3722087
BHANDARI, A.–JAVAKHADZE, D. [2017]: Corporate social responsibility and capital allocation efficiency. Journal of Corporate Finance, 43. évf. 2. sz. 354–377. o. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.01.012
BOLTON, P.–KACPERCZYK, M. T. [2019]: Do investors care about carbon risk? SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3398441
BUCHANAN, B.–SILVOLA, H.–VÄHÄMAA, E. [2025]: Sustainability and private investors. The European Journal of Finance, 31. évf. 2. sz. 174–201. o. https://doi.org/10.1080/1351847X.2024.2362282
CHINTRAKARN, P.–JIRAPORN, P.–TONG, S.–JIRAPORN, N.–PROCTOR, R. [2020]: How do independent directors view corporate social responsibility (CSR)? Evidence from a quasi‐natural experiment. Financial Review, 55. évf. 4. sz. 697–716. o. https://doi.org/10.1111/fire.12244
CICIRETTI, R.–DALO, A.–DAM, L. [2019]: The contributions of betas versus characteristics to the ESG premium. CEIS Research Paper, 413. sz. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3010234
EL GHOUL, S.–GUEDHAMI, O.–KIM, H.–PARK, K. [2018]: Corporate environmental responsibility and the cost of capital: international evidence. Journal of Business Ethics, 149. köt. 2. sz. 335–361. o. https://doi.org/10.1007/s10551-015-3005-6
ESCOBAR-ANEL, M.–JIAO, Y. [2023]: Unraveling the trade-off between sustainability and returns: A multivariate utility analysis. arXiv. https://doi.org/10.48550/arXiv.2307.12161
EURÓPAI PARLAMENT ÉS TANÁCS [2014]: Irányelv a pénzügyi eszközök piacairól, valamint a 2002/92/EK irányelv és a 2011/61/EU irányelv módosításáról. https://eur-lex.europa.eu/legal-content/HU/TXT/HTML/?uri=CELEX:32014L0065
EUROPEAN COMMISSION [2023]: EU Sustainable Finance Framework – 2023 Progress Report.
FLUGUM, R.–SOUTHER, M. [2020]: Stakeholder value: A convenient excuse for underperforming managers? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 60. évf. 1. sz. 1–56. o. https://doi.org/10.1017/S0022109023001308
FRIEDE, G.–BUSCH, T.–BASSEN, A. [2015]: ESG and financial performane: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies. Journal of Sustainable Finance & Investment, 5. évf. 4. sz. 201–233. o. https://doi.org/10.1080/20430795.2015.1118917
GIGLIO, S.–MAGGIORI, M.–STROEBEL, J.–TAN, Z.–UTKUS, S.–XU, X. [2023]: Four facts about ESG beliefs and investor portfolios. Journal of Financial Economics, 164. köt. 1. sz. 103984. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103984
GUIDOLIN, M.–MAGNANI, M.–BERK, I. [2023]: Strong vs. stable: The impact of ESG ratings Momentum and their volatility on the cost of equity capital. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4485470
HABER, S. H.–KEPLER, J. D.–LARCKER, D. F.–SERU, A.–TAYAN, B. [2022]: 2022 Survey of investors, retirement savings, and ESG. CGRI Survey Series, Stanford Rock Center for Corporate Governance. https://www.gsb.stanford.edu/faculty-research/publications/2022-survey-investors-retirement-savings-esg
LUCIA, A.–OSSOLA, E.–PANZICA, R. [2019]: The greenium matters: Evidence on the pricing of climate risk. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3452649
MARGOLIS, J. D.–WALSH, J. P. [2003]: Misery loves companies: Rethinking social initiatives by business. Administrative Science Quarterly, 48. évf. 2. sz. 268–305. o. https://doi.org/10.2307/3556659
NAGY, Z.–COGAN, D. G.–SINNREICH, D. [2013]: Optimizing environmental, social and governance factors in portfolio construction: Analysis of three ESG-tilted strategies. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2221524
OECD [2023]: ESG investing: Practices, progress and challenges. https://www.oecd.org/en/publications/esg-investing-practices-progress-and-challenges_b4f71091-en.html
PÁSTOR, L.–STAMBAUGH, R. F.–TAYLOR, L. A. [2021]: Sustainable investing in equilibrium. Journal of Financial Economics, 142. köt. 2. sz. 550–571. o. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.12.011
PEDERSEN, L. H.–FITZGIBBONS, S.–POMORSKI, L. [2021]: Responsible investing: The ESG-efficient frontier. Journal of Financial Economics, 142. köt. 2. sz. 572–597. o. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2020.11.001
PRASAD, K.–KUMAR, S.–DEVJI, S.–LIM, W. M.–PRABHU, N.–MOODBIDRI, S. [2022]: Corporate social responsibility and cost of capital: The moderating role of policy intervention. Research in International Business and Finance, 61. köt. 101620. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101620
PORTFOLIO ADVISER [2023]: Investors willing to sacrifice returns for ESG goals. Future Portfolio Adviser. https://future.portfolio-adviser.com/investors-willing-to-sacrifice-returns-for-esg-goals
QIN, N.–ZHOU, L. [2023]: Are investor-paid credit ratings superior? SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4354204
ROBINSON-TILLETT, S. [2024]: Investors say they won’t sacrifice 1bp of return to help firms become sustainable. Real Economy Progress. https://real-economy-progress.com/investors-say-they-wont-sacrifice-1bp-of-return-to-help-firms-become-sustainable
SUNSTEIN, C. R.–BOBADILLA-SUAREZ, S.–LAZZARO, S. C.–SHAROT, T. [2017]: How people update beliefs about climate change: Good news and bad news. Cornell Law Review, 102. évf. 6. sz. https://doi.org/10.2139/ssrn.2821919
TANG, D. Y.–YAN, J.–YAO, Y. [2021]: The determinants of ESG ratings: rater ownership matters. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3889395
TOL, R. S. J. [2022]: A meta-analysis of the total economic impact of climate change. SSRN Electronic Journal. CESifo Working Paper, No. 9919. https://doi.org/10.2139/ssrn.4215038
UNITED NATIONS [2006]: Principles for Responsible Investment (PRI). UN Global Compact.
VERMA, S.–KHANNA, A. [2024]: The influence of emotions and social value orientation on risk tolerance and sustainable investment choices. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 18. évf. 3. sz. 331–351. o. https://doi.org/10.14453/aabfj.v18i3.17
WHELAN, T.–ATZ, U.–CASEY, C. [2021]: ESG and financial performance. Uncovering the relationship by aggregating evidence from 1,000 plus studies published between 2015–2020. Rockefeller Asset Management–NYU Stern School of Business, New York, NY.
YU, E. P.–LUU, B. VAN–CHEN, C. H. [2020]: Greenwashing in environmental, social and governance disclosures. Research in International Business and Finance, 52. köt. 101192. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101192
